随着有关人工智能的炒作在股市占据主导地位，你可能会猜测——而且猜对了——今年全球表现最好的股票板块是科技股。但哪个板块的表现略微落后于科技股?打电话、发短信、发电子邮件或以其他方式给你的经纪人发信息:这是一个有趣的指数，成立不到六年，名为“通信服务”。没听说过吗?你并不孤单。那么它是什么，它有持久力吗?通信服务将发展迅速的技术型公司与传统媒体和古板的老牌电信公司混在一起——这是一个行业分化的故事。
它的前身是电信行业——典型的防御性、高度监管、乏味、增长缓慢。它们稳定的收入、丰厚的股息和低波动性使它们在经济上相当不敏感。
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因此，它们在低迷的市场中处于领先地位。想想看:自1990年以来，标准普尔500指数电信类股在五次熊市中有四次跑赢大盘。唯一的例外是2000年至2002年，当时世界通信(WorldCom)、环球电讯(Global Crossing)和朗讯(Lucent)等公司的幻想破灭了。
但墨守成规有利有弊。在过去的5次牛市中，电信业有4次表现落后，而且落后的幅度很大。平均表现不佳?高达128%。自2022年10月的低点以来，标准普尔500指数和世界电信的回报率还不到大盘指数涨幅的一半。
然而，在2018年，指数提供商标准普尔(S&P)和摩根士丹利资本国际(MSCI)进行了一些调整——可能有点过于低调——这改变了投资者对其中许多公司的看法。也就是说，他们得出结论，几家硅谷巨头不再属于科技行业了。他们是21世纪的通讯公司，广告比硬件和软件更赚钱。他们的解决方案?
将几家科技巨头与媒体公司和防御性电信公司合并成一个新的“通信服务”部门。
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通信不再仅仅是有线或无线的电话线。还有搜索引擎、社交媒体、流媒体和在线商务。旧的电信行业现在只占全球新行业市值的17%，在美国更低。
与此同时，互动媒体和服务行业占主导地位，占全球行业的62%。几乎所有这些都是美国人——几乎99%。你知道那些大公司——meta和谷歌母公司Alphabet。
但它也包括在线招聘、基于网络的汽车销售和购买公司等等。
通信服务还包括娱乐行业，占总市值的15%，是大型流媒体和游戏公司(也是科技公司!)的所在地。另外7%是媒体——有线电视供应商、电视网络和广告商。
因此，这个多元化行业的很大一部分表现得像科技行业:低股息甚至没有股息、低进入门槛、丰厚的总营业利润率(用会计术语来说就是gopm)、对创新的大量再投资、热门产品……以及巨大的增长。
这些类似科技的趋势为牛市带来了丰厚的回报——包括2024年的牛市。因此，摩根士丹利资本国际全球通信服务指数的总体回报率为19.3%，其中互动媒体与服务指数的涨幅为29.9%。这超过了科技股25.5%的水平，也超过了全球股市11.4%的总体水平。
该行业的娱乐公司股价也上涨了14.1%。但其电信业务却萎靡不振:无线和多元化电信业务分别仅增长7.9%和2.2%。所有类似的趋势都可以追溯到本轮牛市的2022年10月。
几乎没有人预见到这一点——恰恰相反，在2022年通讯服务类科技股遭受重创之后。但人们的情绪变得太糟糕了。市场展望未来，看到了更加光明的现实，推动了股市的反弹。
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股市很有先见之明地预估了该行业一季度利润反弹46.3%的幅度。
那么，通信服务能否保持领先地位?是也不是。在下一次经济低迷之前，电信业不应处于领先地位。在牛市持续之际，科技类股应该会大放异彩，因为企业在经历了两年的成本削减防御策略后，正在转向进攻。它们令人羡慕的GOPMs(见上文)使它们能够自我融资增长，使利率变得无足轻重。对这些公司来说至关重要的广告市场也应该重新升温。底线:在攻击性行业进行多元化投资。少用防御性的。
肯·费舍尔是费舍尔投资公司的创始人和执行主席，曾四次获得《纽约时报》畅销书的作者，并在全球21个国家担任专栏作家。
